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　　中金发布权衡陈说称淫淫网最新地址，看护361度（01361）“跑赢行业”评级，2024/25年EPS臆测0.52/0.6元不变。探究行业估值核心有所下行，打算价下调16%至4.45港元。公司坚握为糟践者提供高价值的人人专科畅通家具，处分层示意近期销售数据有所好转，并带领每年分成率不低于40%。

　　事件：公司公布1H24事迹：收入同比增长19%至51亿元，归母净利润同比增长12%至7.9亿元，事迹适宜该行预期。公司宣派中期股息16.5港仙/股，对应派息率40%，较1H23派息率18%彰着升迁。

　　中金主要不雅点如下：

　　高性价比专科家具带动销量快速增长。

　　361度主品牌1H24收入同增18%至39亿元，公司追求高专科性及性价比，以科技改造、家具矩阵等表情推动家具力升迁，鞋服家具销售额同增20%/16%淫淫网最新地址，主要由量增20%/22%带动。戒指6月末，361度主品牌国内销售点5，740个，较年头净增6个，三线及以下城市门店占比沉静在约76%。361度儿童1H24收入同增24%至11亿元，平均批发价和销量同比-1%/+26%，期内361度儿童销售点净开5个至2，550个。电商渠说念1H24收入同增16%至13亿元，收入占比24%。公司通过电商渠说念实时反映糟践热门以匹配糟践者需求，鞭策品牌数字化升级，618技艺公司电商渠说念销售额同增94%，位各国内品牌第三。

　　家具组合调治影响毛利率阐扬。

　　1H24公司毛利率同降0.3ppt至41.3%，其中主品牌鞋类及361度儿童毛利率均同降0.7ppt，该行以为主要因家具组合调治。1H24销售用度率同增0.2ppt，主要因公司加大告白营销插足，期内告白宣传开支同增42%；处分用度率同降0.6ppt。其他收益1.8亿元（vs．

　　1H23 2.0亿元），应收账款减值拨备0.2亿元（vs． 1H23拨回0.4亿元），1H24净利润同增12%至7.9亿元。

　　应酬账款盘活天数下落彰着，计较性现款流同比大幅升迁。

　　成绩于经销商合理灵验的终局零卖处分并按订单交期提货，公司存货盘活天数较2023年下面落8天；应收账款盘活天数较2023年下面落1天；应酬账款盘活天数较2023年下面落21天，主要因供应商供应原材料的结构调治。1H24计较性现款流同比大幅升迁至1.6亿元（vs．

　　1H23 224万元）。

　　风险

　　终局零卖环境不足预期，行业竞争加重，原材料价钱波动。

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